CARE Ratings atribui classificação A1+ à empresa UPL

O rating atribuído às linhas bancárias e instrumentos de longo e curto prazo da UPL Limited (UPL) contribui para o desempenho operacional estável com crescimento saudável da receita no FY22, impulsionado pelo crescimento entre as regiões.

A rentabilidade operacional também melhorou no EF22 devido ao mix de produtos favorável, otimização de custos e sinergias de custos contínuas, derivadas da aquisição da Arysta; as margens foram comparáveis ​​às do ano anterior, apesar do ambiente inflacionário elevado. O perfil de risco financeiro também se manteve estável, embora tenha havido um aumento nas necessidades de capital de giro, impulsionado pelo aumento de escala e maior custo de estoque. A segunda tranche do empréstimo de sustentabilidade de US$ 700 milhões para refinanciar parcialmente a dívida de aquisição também foi utilizada durante o EF22 a um custo menor de empréstimos e maior prazo médio, o que deverá continuar a apoiar o perfil de risco financeiro da entidade.

A classificação continua a levar em consideração a extensa experiência dos promotores na cadeia de valor de proteção de cultivos e seu histórico comprovado de crescimento do negócio, orgânica e inorganicamente; a forte posição de mercado na indústria agroquímica global com presença em todas as grandes regiões de cultivo de agricultura; e o portfólio abrangente de produtos que abrange agroquímicos e biossoluções para produtos pós-colheita. A classificação também leva em consideração o foco crescente da empresa em soluções agrícolas diferenciadas e sustentáveis, que serão a principal força motriz de receita e lucros, daqui para frente.

Dito isso, os pontos fortes mencionados acima são parcialmente compensados ​​por um ciclo operacional alongado, em função da sazonalidade da agricultura e da exposição aos riscos inerentes ao setor agroquímico.

A empresa propõe aumentar seu programa de empréstimos de papel comercial (CP) para apoiar ainda mais suas necessidades de capital de giro.

Pontos fortes de classificação

Forte posição de mercado: a UPL é o quinto maior player de soluções agrícolas, o quarto maior fabricante de sementes, um fornecedor líder de biossoluções e uma empresa agroquímica em ESG. Recentemente, a UPL foi classificada como empresa agroquímica líder em Governança Social Ambiental (ESG) em todo o mundo pela Sustainalytics.

A UPL está gradualmente deixando de ser uma empresa agroquímica genérica pós-patenteada para ser uma empresa que oferece soluções e biossoluções diferenciadas e sustentáveis ​​em proteção de cultivos. A participação de soluções diferenciadas aumentou de 14% no FY17 para 29% no FY22 e a meta da empresa é chegar a 50% no FY27. A estratégia da UPL é fornecer soluções e produtos sustentáveis, pois há um foco cada vez maior na consciência ambiental.

A UPL tem mais de 750 profissionais de pesquisa e desenvolvimento (P&D) em mais de 20 centros de P&D em todo o mundo e, anualmente, cerca de 3% (antes 2-2,5%) da receita é investida em P&D. Destaca-se que 80% dos novos produtos em desenvolvimento são soluções diferenciadas e sustentáveis. A CARE Ratings Limited (CARE Ratings) acredita que, no futuro, o crescimento da receita e da margem será suportado pela crescente participação de produtos diferenciados no portfólio geral de produtos.

Ampla experiência dos promotores: a UPL foi constituída em 1969 e tem um histórico de sucesso de mais de 50 anos na indústria. É dirigida por RD Shroff, presidente e diretor administrativo, que tem mais de 50 anos de experiência na área. Shroff é apoiado por outros membros da família, incluindo SR Shroff, vice-presidente; JR Shroff, CEO Global do grupo; e VR Shroff, Diretor Executivo – todos com experiência no setor. A gestão de topo é habilmente apoiada por uma equipe de gestão sênior profissional que gera as operações do dia a dia da empresa.

A UPL, nos últimos 25 anos, fez mais de 40 aquisições e obteve sucesso em acelerar o crescimento de maneira lucrativa. A estratégia da UPL para entrar em novas regiões ou novos produtos é adquirir empresas já presentes no segmento e com presença significativa no mercado.

Ampla presença geográfica e portfólio de produtos: a UPL está presente em mais de 138 países, fortalecendo assim seu posicionamento global e reduzindo o risco do negócio da dependência excessiva de qualquer região. Possui 48 instalações de fabricação (34 plantas de ingredientes ativos e formulações de UPL e 14 plantas de formulação de Arysta) espalhadas por todo o mundo.

Crescimento saudável da receita no FY22; as margens permaneceram estáveis: a UPL registrou um crescimento de receita saudável de 19% ano a ano durante o EF22, impulsionado por um mix de volume +8% e preço +10%. A receita de produtos diferenciados e sustentáveis ​​cresceu 19%, mantendo uma participação de receita em relação ao FY21. A margem PBILDT foi comparável ao ano anterior, apesar do ambiente inflacionário. Melhores preços, juntamente com uma gestão eficiente da cadeia de suprimentos e o benefício da integração reversa, ajudaram a manter a margem EBITDA intacta. No futuro, o crescimento da receita da UPL deverá ficar em torno de 10% e o crescimento do PBILDT em torno de 12%. Espera-se que o crescimento saudável seja apoiado por condições de mercado favoráveis, crescimento superior de soluções diferenciadas e sustentáveis ​​de alta margem e uma penetração acelerada em mercados, culturas e segmentos selecionados.

Perfil de risco financeiro estável: O perfil de risco financeiro da UPL é caracterizado por um patrimônio líquido ajustado considerável e acréscimo saudável às reservas. As iniciativas de desalavancagem e refinanciamento realizadas pela empresa após o resgate da dívida para a aquisição da Arysta (US$ 3,0 bilhões no EF19) vêm apresentando um desenvolvimento progressivo nos últimos dois a três anos, com fluxos de caixa excedentes sendo utilizados para pré-pagamento da dívida.

A UPL trocou seu empréstimo de aquisição por um empréstimo vinculado à sustentabilidade (SLL) de cerca de US$ 1,50 bilhão. A primeira tranche de US$ 750 milhões foi captada em março e abril de 2021. A empresa captou a segunda tranche do SLL de US$ 700 milhões em 31 de dezembro de 2021, com redução do custo de juros em 35 bps e oportunidade de redução adicional de 5 bps no alcance dos indicadores de sustentabilidade acordados com os bancos. Dos US$ 1,45 bilhão, o vencimento da dívida de US$ 1,25 bilhão será prorrogado por dois anos, até o FY2026 (contra FY24 anterior).

Os empréstimos consolidados globais aumentaram de ₹ 23.744 crore em 31 de março de 2021 para ₹ 25.866 crore em 31 de março de 2022, principalmente devido ao aumento nos empréstimos de capital de giro para suportar receitas mais altas, especialmente do Brasil, onde o período de crédito é superior, bem como devido ao aumento dos preços das matérias-primas em virtude da inflação.

A CARE Ratings acredita que a saudável geração de caixa das operações e a ausência de grandes investimentos financiados por dívidas devem manter os indicadores de alavancagem em níveis confortáveis ​​no médio prazo. No entanto, qualquer capex súbito e considerável financiado por dívida, ou dívida levantada para financiar a recompra de ações de investidores minoritários, resultando na deterioração do perfil de alavancagem, será uma chave monitorável.

Principais pontos fracos por classificação

1. Alta intensidade de capital de giro das operações: a UPL tem alto prazo de recebimento por conta do crédito oferecido aos revendedores.
2. Parceiros de canal em várias regiões. Os revendedores em cada região têm prazos de pagamento diferentes, com o ciclo de recebimento variando de 90 dias a 360 dias (no caso da América Latina).
3. A presença generalizada da UPL, onde os produtos são fabricados em um local e distribuído para outros, exigia que fosse mantido um estoque adequado, aumentando assim seu período de estocagem. No entanto, as tentativas da empresa de diversificar geograficamente seus locais de fabricação reduziu seu período de estoque até certo ponto. Além disso, após a aquisição da Arysta, a UPL se beneficiou da maior escala de operações, implicando assim maior poder de barganha com os fornecedores e também um canal de distribuição mais amplo da Arysta.
4. Ambos fatores resultaram no encurtamento do ciclo de capital de giro no FY21 e FY22.
5. Exposição a riscos inerentes à indústria agroquímica: O setor de proteção de cultivos continua suscetível a várias normas e regulamentos ambientais em diferentes países. A UPL vende seus produtos em mais de 130 países em todo o mundo (por meio de mais de 90 subsidiárias), com unidades produtivas espalhadas em 48 localidades.
6. Considerando-se a natureza do uso do produto, registro, impactos ambientais consequentes etc., a UPL é obrigada a cumprir várias leis, regras e regulamentos locais e operar sob um ambiente regulatório rigoroso. Além disso, o setor é altamente dependente da renda agrícola e dos níveis de monções.
7. Assim, a violação de qualquer uma das leis e qualquer alteração adversa significativa nas políticas regulatórias ou de distribuição de monções podem ter consequências nas operações da empresa.

Fonte: Indian Chemical News

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